目前已进入了上市公司年报集中披露阶段，在此之前，市场曾经迎来了中集集团、海油工程、石油济柴、苏宁电器等一大批绩优公司的绩优年报，中集集团2004年度高达2.37元的每股收益更令市场备感振奋。但绩优公司公布的年报，并未推动股指走出上涨行情，相反沪深大盘却在央行进一步实施宏观调控的背景下，再次震荡走低，并创出近六年新低。应该怎样看待这样的“年报行情”？

　　当周期遭遇回落

　　在3月24日，上海石化披露了2004年度业绩报告。报表显示，上海石化2004年取得了历史最好业绩水平，其报告期内实现主营业务收入394亿元，同比增长33%；每股收益0.55元，同比增长了183%；每股派息0.2元，均创年度历史纪录。而公司去年第4季度实现每股收益0.19元，也突破季度最高纪录。这是一份相当不错的“成绩单”，但上海石化的股价在年报披露后并未有所表现，甚至还有小幅下跌———尽管以2004年业绩计算的静态市盈率只有8倍左右，但这只股票仍然不能吸引市场资金关注。

　　上海石化的优良业绩与股价走势形成背离，充分反映出市场资金对于周期性行业未来盈利增长的悲观。在宏观调控力度加大，以及上游原材料价格持续走高的背景下，周期性行业上市公司未来的盈利能力将受到严峻挑战。与今年一季度相比，二季度的通胀压力和政府对经济（包括房地产）过热的担忧将明显回升，能源、初级原材料价格的上涨对企业盈利的压力明显增加，反映到上市公司一季度和半年报业绩方面，将可能出现市场难以接受的增速减缓。上海石化只是周期性行业上市公司的一个样本。事实上，种种迹象表明，未来国内经济增长还将面临来自土地、资金、环保、自然资源以及劳动力的结构性成本上升压力，包括石化、钢铁、建材等多个周期性行业在内的上市公司蓝筹股群体，未来的盈利增长速度将显著放慢，2004年度业绩或许是它们最近几年中最闪亮的日子。

　　当年报地雷开始炸响

　　除了业绩良好的周期性行业上市公司走势不强以外，最近一段时间的年报披露也显示了市场的另一个侧面———年报风险正在明显加大。

　　作为拥有保密配方的知名中药品牌片仔癀，同样在3月24日披露2004年年报。尽管此前市场对于公司年度业绩的增长已经不抱预期———公司因在闽发证券进行国债投资而计提了4295万元坏账准备———但公司0.298元的年度业绩还是令人感到吃惊。因为如果剔除上述非经常性损失，公司全年每股收益应合0.651元左右。值得一提的是，公司上述计提比例已大大高于公司2004年12月的公告中55%的比例，这是公司2004年净利润大幅低于预期的主要原因。片仔癀的股票价格立刻做出了下跌反应。具有类似情况的还有四川长虹。这只曾经老牌的绩优股在3月19日发布公告，称将在2004年报中计提存货跌价准备11亿元。加上公司前期公告的坏账准备和投资减值准备，公司2004年年报巨亏将超37亿元，据此推算，公司每股净资产将跌至4.35元。尽管四川长虹和片仔癀两家公司的计提行为，都被研究机构解读为“轻装上阵”之举，但当前业绩的下滑或亏损，势必影响其当期股价定位，同时也将影响到市场投资人的信心———在今年的700家公司年报中，还有多少地雷将要引爆？

　　当退市不再是“梦”

　　自从*ST达曼发布退市公告之后，戴星ST股的走势出现整体下跌，同时也令三线绩差股的走势受到影响，这实际上也是年报行情的一大特征。按照惯例，在今后一个月集中披露年报的700家上市公司，多数的业绩将不难预期。这些股票在披露年报业绩前后一段时间内，股价将产生宽幅震荡，甚至会有大幅下跌的可能，进而对市场投资者的信心给予挫伤。

　　上市公司的年报行情，正在以一种别样的方式展开。而大盘的下跌调整，现在看来也成为一种必须———当绩优股的价值已被充分发现，缺乏进一步上涨的动力；当绩差年报将在今后集中披露之时，市场实在没有太多看多的理由。